比特币ETF即将到来但比特币股票和信托呢

• 时间：2024-01-05
• 作者：零度
• 来源：76bb.com

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传统金融有多种间接拥有比特币的选择。在信托、ETF 和代理之间，对于投资者来说，其中一种可能是比其他更好的选择。

这就引出了一个问题：对于将资金投入传统金融领域的投资者来说，ETF 比信托更好还是更差?

让事情变得更加复杂的是，一些公司在其资产负债表上持有比特币，并可以充当直接拥有该资产的代理。

比特币投资者的这三种选择——ETF、信托和代理——各有利弊。虽然没有什么比自我托管自己的比特币的主权更好的了，但在某些情况下，人们可能希望选择这三种其他选项之一。

在美国，人们通常拥有401K 或 Roth IRA退休账户，将资金投资于传统股票市场。通常，在退休之前，如果不支付高额费用，就无法使用这些资金，但通过 ETF、信托和代理，人们可以同时接触比特币。

所有这三个选项都是被动的，“设置后就忘记它”工具，没有人必须跟踪助记词和钱包，也不必担心网络钓鱼诈骗或由于其他人为因素造成的潜在损失。

贝莱德首席执行官拉里·芬克在接受福克斯商业频道采访时表示，比特币和区块链技术可以帮助消除金融行业对托管人的需求。然而，“我们距离这个目标还很遥远，但这是技术的进步。” 拥有值得信赖的托管人是芬克为人们投资比特币 ETF 提出的优势之一。

比特币ETF

加密货币媒体界对比特币 ETF 的潜力进行了大量报道， MicroStrategy 联合创始人 Michael Saylor等人表示，现货比特币 ETF是华尔街 30 年来最大的发展。在美国，2023 年第三季度股票交易总量的 28.2%来自ETF。

比特币 ETF 为传统金融 (TradFi) 投资组合提供流动性，但它们仅在股市开放交易时可用。这可能是一个负面影响，因为现货比特币每周 7 天、每天 24 小时都在交易，这使得 ETF 无法在价格波动的情况下进行交易。

有些ETF全天24小时都可以交易，但仍仅限于工作日。这可能是一个问题，因为 周末成交量较低可能会导致价格波动，而这种波动在周一 TradFi 市场开盘之前无法利用。当然，这只会影响短期买卖模式，如果比特币 ETF 的买家是长期投资者，这种价格走势就不那么重要，但仍应注意。

TradFi 领域提出的问题之一是比特币市场缺乏监管。这些 ETF 将接受的监管审查可能会为投资者提供一定程度的保护，并给 TradFi 投资者带来市场诚信的印象。

与其他形式的比特币投资相比，投资者可能会因收取更高的费用而看到成本增加。一些最便宜的黄金 ETF 的年费从 0.09% 到 0.6%不等，具体取决于投资者的持有量。这个费用百分比很重要，因为它可能会侵蚀投资者的利润和回报。

比特币信托

与现货 ETF 类似，信托必须拥有标的资产。然而，ETF 必须根据需求采购更多的现货资产(在本例中为比特币)。信托持有特定数量的资产，并出售信托启动时确定的总金额的股份。

信托可以有一些优势，包括定期披露其持有的比特币，从而提供一定程度的投资透明度。信托的流动性低于 ETF，这使得它们在二级市场上交易更加困难。

信托的另一个问题可能是有利的，也可能是不利的，具体取决于人们何时进入该职位。信托可以让投资者根据比特币价格的波动以折扣或溢价进行交易。1 BTC 的资产净值可能低于比特币信托等值股票的成本，因此交易价格较高。反之亦然：1 BTC 的价格可能高于比特币信托中的等值份额，从而提供折扣。

然而，由于信托是主动管理的，因此基金费用较高。例如，灰度比特币信托基金的年管理费为 2%。与潜在 ETF 可能较低的费用相比，这可能是一个需要考虑的重要因素。

比特币代理

投资者可能希望接触比特币的价格走势，但不想直接接触资产本身。这就是比特币代理发挥作用的地方。

这些可以是在区块链领域运营或在资产负债表上持有比特币的公司或股票。例如，美国的比特币代理包括 Marathon、Hut8 和 CleanSpark 等公共比特币矿工。

还包括 MicroStrategy 等公司，截至撰写本文时，该公司持有189,150 BTC，价值约 81 亿美元。

传统的股票财务分析包括查看美国公认会计原则的结果。根据现行规则，MicroStrategy 必须在其资产负债表上报告比特币跌至 16,000 美元区间，显示2022 年第四季度净亏损 1.937 亿美元。

这影响了传统华尔街分析师对该股的看法。然而，这一传统指标将在 2024 年 12 月发生变化，届时会计实践将开始反映公司持有的比特币的公允价值。这意味着 MicroStrategy 等公司的财务数据将看起来非常不同，特别是如果比特币现货价格开始感受到2024 年 4 月左右即将到来的减半事件带来的上行压力。

比特币矿商股票(如下表所列)在 2023 年基本上表现良好，其中大多数上涨了三位数。这些矿工不仅可以从他们出售的比特币未来潜在的升值中获得更大的利润，还可以从他们持有的比特币中获得更大的利润。分析比特币矿业股票时的关键因素之一是其资产负债表上持有多少债务。虽然这笔债务可能会让一些公司购买新的、更快的挖矿设备，以在竞争中保持领先地位，但即将上市的比特币供应量减少，如果一些矿商因无法赢得挖矿奖励而无法获得挖矿奖励，可能会使他们陷入危险的境地。一连串的霉运。

虽然代理为传统市场提供了对比特币的间接敞口，但它们也带来了所有上市公司都面临的传统市场问题，即涉及领导不当行为、不良商业行为、诉讼或改变管辖权繁文缛节的潜在丑闻，所有这些都可能影响股票的价值。

拥有比特币代理股票的好处是无需信托或 ETF 费用。代理人还拥有可带来收入和利润的正常业务。这意味着除了在资产负债表上持有比特币之外，他们还可以依靠某种缓冲来降低所有权风险。虽然比特币的价格会影响代理的股价，但运营业务可以支持一定程度的市场价格高于零。迈克尔·塞勒 (Michael Saylor)表示，代理还具有其他选项所没有的重要能力：

“ETF 是不平衡的，并且收取费用。我们为您提供杠杆，但我们不收取任何费用。我们为比特币多头投资者提供高性能工具。[…]我们可以利用智能杠杆。我们可以以零利率借钱很多年，我们通过转换做到了这一点，我们可以用它来购买比特币。”​​

以比特币作为抵押品承担债务的能力是 ETF 或信托无法复制的，并且可能允许像 MicroStrategy 这样的公司在牛市中获得贷款并在熊市中购买更多比特币。

对于承担债务并为比特币采购寻找融资的公司来说，需要牢记的一个问题是股权稀释的可能性。

截至 2023 年 12 月，MicroStrategy 已发行股票为 1564 万股，较 2022 年增长 25.76%。MicroStrategy 持有 189,150 BTC，每股代表 0.012094 BTC。截至撰写本文时，需要 83 股(82.69 股)MicroStrategy 股票才能兑换大约 1 BTC。

TradFi 比特币三难困境：ETF、信托还是代理?

并非所有个人、机构、企业、家族办公室和主权财富基金都准备好或能够直接拥有和控制自己的比特币。许多人都在寻求接触比特币的机会——但掌握在那些他们认为在传统“Web2”世界观中值得信赖的人手中。

对于关注比特币价格波动的交易者来说，有机会利用当前传统市场的不成熟性，通过 ETF、信托和代理来了解比特币。在繁荣时期，每种资产的价格可能会走高，而在 FUD(恐惧、不确定性和怀疑)时期，每种资产的价格可能会走低，因为 TradFi 仍然没有完全理解这一资产类别。这提供了以折扣价购买并以溢价出售的机会，而无需交易比特币本身。借助美国的 401K 或 Roth IRA 等退休账户以及其他国家的类似计划，这可能是一种在比特币周期内无税负的交易方式。

宣布 TradFi 比特币三难的获胜者并不是那么简单。对于一些人来说，拥有信托的一部分是有优势的，特别是当股票的交易价格与资产本身相比存在折扣时。对于其他人来说，ETF 可能会消除一些与信托管理相关的高额费用，但需要密切监控比特币持有量的波动，以确保不会发生再抵押。

其他人可能会将代理视为以零费用获得风险的一种方式，但如果无法偿还公司债务，可能不得不应对意外的丑闻、管理不善和偿付能力问题。

无论如何，拥有更多参与比特币革命的选择并不是一件坏事，并且将有助于为我们进入未来周期时的进一步采用铺平道路。

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